Warner Bros, la cession à Netflix face à l'essoufflement du modèle linéaire

Warner Bros. Discovery (WBD) est un conglomérat média de premier plan issu de la fusion entre Discovery Inc. et les actifs de WarnerMedia. Le groupe détient l'un des portefeuilles de propriété intellectuelle les plus profonds de l'industrie (DC Comics, Harry Potter, HBO) et opère à travers trois segments verticaux : Studios (production de contenu), Réseaux (chaînes linéaires comme CNN, TNT, Discovery) et DTC (Direct-to-Consumer avec la plateforme Max).

Actualité : Le Tournant Netflix

L'information qui secoue les salles de marché en ce début décembre 2025 est l'entrée en négociations exclusives de Netflix pour l'acquisition de WBD. Avec une offre valorisant l'action aux alentours de 30 $, Netflix cherche à opérer une consolidation définitive du secteur. Pour Netflix, l'objectif est double : sécuriser un catalogue "back-end" massif pour réduire le churn et acquérir des franchises capables de générer des produits dérivés. Pour WBD, c'est une porte de sortie financière face à un mur de dettes et une incapacité à rassurer Wall Street sur sa croissance organique.

Analyse des Leviers et de la Performance (Revue Chart T3 2025)

L'examen des comptes de résultats sur la période 2022-2025 (voir graphique joint) met en lumière les raisons fondamentales de cette cession probable.

• Dégradation de la Top-Line : Le chiffre d'affaires consolidé a subi une érosion constante. Après un sommet post-fusion à 11 008 MUSD au T4 2022, les revenus ont glissé sous la barre psychologique des 10 milliards dès 2024, pour stagner à 9 045 MUSD au T3 2025. Cette tendance baissière de long terme démontre l'incapacité du segment DTC (Streaming) à compenser intégralement le déclin des activités historiques.

• L’Effondrement Publicitaire (Advertising) : C'est le point le plus critique du dossier. Les revenus publicitaires (en bleu clair) ont été divisés par près de deux en trois ans, passant de 2 721 MUSD au T2 2022 à un plancher historique de 1 407 MUSD au T3 2025. Cette chute vertigineuse reflète la désaffection massive des annonceurs pour la télévision linéaire (Câble/TV payante) au profit des inventaires numériques programmatiques, un domaine où WBD est moins agile que les géants de la Tech.

• Distribution sous Pression : Le segment Distribution (en bleu foncé), bien que plus résilient (maintien autour de 4,7 - 4,9 Mds USD), montre des signes d'essoufflement (-4% entre le T2 2023 et le T3 2025). La base d'abonnés au câble s'effrite, et les revenus de licences tiers ne suffisent plus à garantir la croissance.

Conclusion

La trajectoire baissière des revenus illustre l'impasse stratégique de WBD en tant qu'entité indépendante. Le groupe possède des actifs de classe mondiale ("Content is King") mais échoue sur la monétisation via ses propres tuyaux ("Distribution is Queen"). Le rachat par Netflix validerait la thèse selon laquelle le marché du streaming nécessite une échelle critique que même WBD n'a pu atteindre seul. Si l'opération aboutit, elle créera un hégémon incontesté, forçant les régulateurs (FTC/Bruxelles) à examiner le dossier sous l'angle du risque de monopole.