Duolingo : rentabilité, croissance et enjeux de l’IA

Rentabilité 2024 et résultats financiers. En 2024 Duolingo a franchi un cap en devenant profitable. Les revenus annuels ont atteint $748,0 millions (+41 % vs 2023 à $531,1 M), portés par la montée en puissance des abonnements payants (notamment Duolingo Max). Le taux de marge brute est resté élevé (≈73 %). Grâce aux économies d’échelle et à un contrôle des coûts d’exploitation, la société a dégagé un résultat net GAAP de $88,6 M en 2024 contre $16,1 M en 2023. L’EBITDA ajusté a plus que doublé, à $191,9 M (soit 25,7 % du CA) contre $93,7 M (17,6 %) l’année précédente. En d’autres termes, Duolingo est passé de pertes d’exploitation (–2 % du CA en 2023) à un profit opérationnel d’environ 8 % du CA en 2024. Cette transition rentable résulte à la fois de la forte croissance des ventes et d’une structure de coûts relativement fixe, permettant d’absorber les investissements R&D et marketing antérieurs.

Croissance des utilisateurs et du chiffre d’affaires. Le modèle « freemium » de Duolingo continue de porter sa croissance. En 2024, le nombre d’utilisateurs actifs mensuels (MAU) a bondi à 107,7 millions (moyenne), contre 79,5 M en 2023 (soit +35 %), et les utilisateurs actifs quotidiens (DAU) ont dépassé 40 M en fin d’année (+51 % en Q4 2024 vs Q4 2023). Le nombre d’abonnés payants a dépassé 9 ,5 M (+43 % en un an). Ces gains se traduisent par une forte progression des revenus récurrents : la croissance annuelle moyenne (CAGR 2020-24) des revenus totaux est de l’ordre de +47 %. En pratique, le CA a augmenté de +55 % en 2021, +47 % en 2022, +44 % en 2023 et +41 % en 2024. Cette dynamique est essentiellement tirée par les abonnements (super et Max), qui génèrent environ 80 % des revenus (le reste venant en très grande partie de la publicité). Duolingo a par ailleurs réussi à stabiliser l’ARPU (revenu moyen par utilisateur) autour de 6,7–6,9 $ en 2023-2024, soutenant la monétisation de sa base croissante.

Valorisation boursière et justifications. Sur la base de ces performances, la valorisation de Duolingo reste très élevée. Début mai 2025, la capitalisation boursière dépassait environ $23 milliards, soit un multiple P/E de plusieurs centaines (les bénéfices historiques restant faibles). Cet écart par rapport aux revenus est justifié par les investisseurs par le potentiel de croissance futur et le caractère « digital et scalable » de l’activité. Les arguments avancés incluent la forte progression attendue des abonnés payants, la génération de flux de trésorerie devenus positifs et la possibilité d’étendre le modèle à l’éducation au sens large. Certaines analyses comparent Duolingo à un Spotify de l’éducation, espérant que l’entreprise parviendra à monétiser progressivement une base d’utilisateurs très large. Toutefois, le cours de l’action intègre déjà des prévisions optimistes : le consensus anticipait environ $965–978 M de CA en 2025 avant la révision à la hausse récente. De fait, tout « héritage de croissance » en deçà des attentes pourrait être sanctionné. Les flux de trésorerie et la rentabilité grandissantes offrent cependant une marge de sécurité.

Opportunités liées à l’IA. Duolingo mise clairement sur l’intelligence artificielle pour renforcer son offre et accélérer sa croissance. En pratique, l’entreprise a lancé début 2025 de nouvelles fonctionnalités alimentées par l’IA (niveau Max) – comme des leçons vidéo en conversation – qui encouragent les abonnements haut de gamme. D’après les dirigeants et la presse, la disponibilité de ces outils IA auprès de la majorité des utilisateurs a « alimenté la croissance des revenus ». Par ailleurs, l’IA a permis de multiplier l’offre de cours : début 2025, Duolingo a ajouté 148 nouvelles formations (langues populaires comme le japonais ou le coréen) créées via générateur de contenu intelligent, doublant ainsi son catalogue historique. Selon la société, ces 148 cours ont pu être conçus en moins d’un an grâce à l’IA, contre 12 ans pour les 100 cours initiaux. Cette prouesse met en avant l’avantage d’un contenu évolutif et personnalisable. En outre, l’IA peut améliorer l’expérience d’apprentissage (interfaces adaptatives, corrections intelligentes, coach virtuel, gamification accrue). Le CEO résume que « l’IA nous rapproche de notre mission », car elle permet de créer « massivement du contenu pour des millions d’apprenants » à une vitesse inédite. Ces facteurs justifient l’optimisme des investisseurs quant au rôle de l’IA pour pousser la croissance future (ajout de fonctionnalités différenciantes, plus de rétention, nouveaux segments géographiques).

Risques liés à l’IA. Cependant, l’IA comporte aussi des risques majeurs pour Duolingo. Le premier est la concurrence accrue. Les géants de la tech investissent lourdement dans l’IA appliquée à l’apprentissage des langues. Par exemple, début 2025 Google a lancé des outils expérimentaux (basés sur son modèle Gemini) pour pratiquer des langues par scénarios personnalisés. D’autres acteurs (moteurs de conversation IA comme ChatGPT) peuvent offrir des réponses linguistiques immédiates sans passer par un cours structuré. Certains analystes notent que, paradoxalement, l’IA peut détourner les apprenants des plateformes traditionnelles : au lieu d’acheter des leçons, ils demandent directement à un chatbot de traduire ou d’expliquer un point de grammaire. Cette substitution technologique pose un enjeu existentiel – si l’IA grand public atteint une qualité suffisante, la valeur ajoutée perçue des applications éducatives pourrait baisser.

Un autre risque est de réputation et social. Duolingo a été critiqué pour sa stratégie « AI-first » consistant à remplacer certaines tâches humaines (ex. créateurs de cours, correcteurs) par des algorithmes. Des utilisateurs et employés ont exprimé leur mécontentement face à l’annonce de supprimer des contrats si l’IA peut faire le travail. Ce mouvement peut nuire à l’image de marque et encourager la défiance envers la plateforme.

En résumé, Duolingo dispose d’atouts solides (marque populaire, levier AI et scale digital) pour justifier une valorisation élevée, mais son succès futur dépendra de l’exécution technique et commerciale des projets IA. Les opportunités de personnalisation, d’automatisation de la production et de nouveaux formats (comme les appels vidéo avec un avatar tutoriel) peuvent renforcer son lead, à condition que l’entreprise gère prudemment les coûts humains et la concurrence des solutions IA généralistes. Les analystes financiers devront surveiller l’évolution de la monétisation (taux de conversion vers Max), la fidélisation grâce à l’IA et la capacité de Duolingo à maintenir sa croissance au-delà de 2025.

Duolinguo 2024.pdf

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