LVMH ante el frenazo de 2024: crecimiento pos-Covid, desaceleración y perspectivas
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LVMH (Moët Hennessy – Louis Vuitton) reina en el universo del lujo mundial. Sus setenta y cinco maisons abarcan moda, marroquinería, vinos y espirituosos, belleza, joyería, hostelería y distribución selectiva. La facturación se disparó de 53,7 millardos de euros en 2019 a un récord de 86,2 millardos en 2023, mientras el resultado operativo se duplicó hasta 22,8 millardos. Sin embargo, en 2024 los ingresos retrocedieron a 84,7 millardos y el beneficio operativo cayó a 19,6 millardos, reduciendo el margen al 23,1 %. Este informe de 1 500 palabras desgrana la arquitectura de negocios, la mezcla geográfica, los motores del auge 2021-23, el parón de 2024 (vientos en contra en Estados Unidos y Asia, presión sobre márgenes) y las palancas en que confía LVMH para reavivar su crecimiento.
Un portafolio de negocios extraordinariamente diverso
Moda y Marroquinería – Casi la mitad de los ingresos y más de dos tercios del beneficio del grupo gracias a Louis Vuitton, Dior, Fendi, Celine, etc., todas con un poder de fijación de precios excepcional.
Vinos y Espirituosos – Alrededor del 7 % de las ventas, pero históricamente con márgenes del 30 % en adelante gracias a Moët & Chandon, Veuve Clicquot y, sobre todo, Hennessy.
Perfumes y Cosméticos – Un 10 % de la facturación; Dior, Guerlain y Fenty Beauty lideran, pero el fuerte gasto en marketing limita los márgenes al 8-9 %.
Relojería y Joyería – 13 % de los ingresos tras la integración de Tiffany & Co.; Bulgari, Tiffany, Tag Heuer y Hublot mantienen márgenes del 15-20 %.
Selective Retailing – 20 % de la cifra de negocio a través de Sephora, DFS y los grandes almacenes emblemáticos; estratégico para el control de la distribución, aunque estructuralmente con márgenes reducidos (5-8 %).
Tres motores geográficos esenciales
Asia sin Japón – Hasta ahora el primer motor, dominado por la clientela china. Se recuperó con fuerza tras el fin del cero-Covid, pero se contrajo a mediados de 2024 debido a la crisis inmobiliaria y a la pérdida de confianza.
Estados Unidos – Segundo pilar; tras tres años de euforia, la inflación y los mayores tipos de interés frenaron en 2024 el gasto « aspiracional » en lujo, aunque los ultra-ricos siguieron comprando.
Europa – Impulsada desde 2022 por el retorno masivo de turistas y por consumidores locales acomodados; el crecimiento se moderó pero siguió en terreno positivo en 2024.
Japón, Oriente Medio y América Latina completan la huella, aportando un colchón de diversificación cuando uno de los grandes mercados flaquea.
Una gobernanza familiar orientada al largo plazo
La familia Arnault controla el 49 % del capital y el 64 % de los derechos de voto a través de Groupe Arnault y Christian Dior SE. Cuatro de los cinco hijos Arnault se sientan ya en el consejo, garantizando la continuidad estratégica, mientras el free float ampliamente distribuido mantiene la disciplina de mercado.
2021-23: el auge pos-Covid
Demanda de revancha tras los confinamientos, con crecimientos orgánicos de dos dígitos.
Subidas de precios sostenidas en los productos icónicos, reforzando los márgenes.
Creatividad e innovación – LV x Yayoi Kusama, Dior Sauvage, Tiffany Lock, Tag Heuer Connected…
Giro de Tiffany – beneficio +55 % en dos años tras la compra.
Reactivación del travel retail – Sephora y DFS repuntaron a partir de 2022.
El resultado: generación de caja récord, beneficios en máximos históricos y la capitalización bursátil más alta de Europa durante un breve periodo de 2023.
2024: diseccionando el frenazo
Estados Unidos en pausa
El fin de los estímulos, la inflación y bases comparativas elevadas congelaron al cliente de renta media-alta, mientras los ultra-ricos mantuvieron sus compras.
China pisa el freno
La crisis inmobiliaria socavó la confianza y el desempleo juvenil alcanzó máximos. La demanda continental cayó, aunque los chinos adinerados desplazaron sus compras a Tokio, París o Dubái, amortiguando el golpe para LVMH.
Presión sobre los márgenes
Vinos y Espirituosos – menores volúmenes de coñac y champán, costes fijos elevados y divisa adversa.
Moda y Marroquinería – ventas planas frente a costes creativos y laborales al alza.
Perfumes y Cosméticos – gasto de lanzamiento y envase más alto, y un mix travel retail menos rentable.
Selective Retailing – margen estable pero estructuralmente bajo.
El margen del grupo sigue superando el nivel pre-Covid, prueba de la solidez del modelo integrado.
¿Bache cíclico o señal estructural?
Tesis cíclica
Normalización tras el boom 2021-22.
Vientos macro adversos en 2024 (endurecimiento en EE. UU., parón chino) de carácter temporal.
Fundamentos intactos: los ultra-ricos continúan comprando; la demografía y la deseabilidad de marca permanecen sólidas.
Agilidad histórica y más de 10 millardos de free cash-flow avalan la capacidad de adaptación.
Puntos estructurales a vigilar
El mercado estadounidense madura; la Gen Z muestra patrones diferentes.
Mayor dependencia relativa de China.
Mayor presión ESG sobre la cadena de suministro del lujo.
Competencia más aguda de Hermès, Cartier y marcas indie.
En conjunto, 2024 parece más un respiro cíclico que un declive secular.
Palancas de crecimiento a medio plazo
Despliegue geográfico – ciudades chinas de segundo nivel, India, ASEAN, Golfo y capacidad industrial ampliada en EE. UU.
Innovación producto-digital – colaboraciones artísticas, AR/VR, personalización CRM, IA en toda la cadena.
Premiumización – alta joyería Tiffany, bolsos LV en pieles exóticas, relojería Dior y Bulgari.
Hospitalidad y estilo de vida – expansión de Cheval Blanc y Belmond para captar el lujo experiencial.
M&A disciplinadas – adquisiciones selectivas en joyería o moda italiana; joint ventures en espirituosos ultra-premium.
Con un balance sólido, LVMH puede financiar este crecimiento sin comprometer su flexibilidad.
Conclusión
Tras una carrera espectacular hasta 2023, LVMH encajó en 2024 un shock de demanda en sus dos mercados clave. La caída de volúmenes y la presión sobre márgenes parecen coyunturales. El liderazgo familiar, la potencia de las marcas y los recursos financieros sitúan al grupo en buena posición para rebotar cuando mejore el entorno macro. La expansión geográfica, la premiumización y las posibles adquisiciones deberían devolver al grupo a una senda de crecimiento orgánico sostenible, reafirmando su primacía en el lujo mundial.
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