Alibaba Group : le réveil stratégique d'un géant chinois à l'épreuve de l'IA et de la guerre commerciale

Une activité tentaculaire en pleine recomposition

Fondé en 1999 par Jack Ma, Alibaba Group Holding (NYSE : BABA ; HKEX : 9988) demeure l'un des piliers de la nouvelle économie chinoise. Le groupe articule son activité autour de six grands segments depuis la réorganisation de mars 2023 : le commerce électronique domestique (Taobao et Tmall Group), l'international (AliExpress, Lazada, Trendyol), le cloud computing (Alibaba Cloud), la logistique (Cainiao), les services locaux (Ele, Amap) et les médias et divertissement (Youku, Alibaba Pictures). Cette architecture, censée libérer la valeur de chaque entité via des introductions en bourse séparées, a été partiellement révisée, le groupe ayant finalement renoncé à scinder Cloud Intelligence pour en faire le fer de lance de sa stratégie IA.

Avec un chiffre d'affaires de 996,3 milliards de yuans sur l'exercice clos en mars 2024 et une trésorerie nette dépassant 400 milliards de yuans, Alibaba conserve une puissance de feu considérable, malgré une croissance ralentie et une décote persistante par rapport à ses pairs américains.

Leviers stratégiques : recentrage, IA et reconquête

Le positionnement d'Alibaba s'inscrit dans un environnement profondément transformé. Sur le e-commerce domestique, Taobao et Tmall affrontent une concurrence féroce de PDD Holdings (Pinduoduo) sur le segment du discount, et de ByteDance (Douyin) sur le commerce vidéo. La perte de parts de marché – de plus de 65 % il y a cinq ans à environ 40 % aujourd'hui – a contraint le groupe à réinvestir massivement dans l'expérience utilisateur, le prix et les marchands, au prix d'une compression des marges du segment cœur.

À l'international, AliExpress et sa nouvelle offre Choice gagnent du terrain en Europe et au Moyen-Orient, tandis que Lazada montre des signes de redressement opérationnel en Asie du Sud-Est, atteignant l'EBITDA positif courant 2024. Cainiao, dont l'IPO a été annulée, devient un actif stratégique pour soutenir la logistique transfrontalière.

Mais c'est bien le cloud et l'IA qui cristallisent désormais le récit d'investissement. Alibaba Cloud, leader chinois avec environ 36 % de parts de marché IaaS selon Canalys, bénéficie d'une demande explosive liée à l'IA générative. La famille de modèles Qwen, en open source, s'impose comme une référence mondiale et alimente une nouvelle dynamique commerciale, le segment cloud renouant avec une croissance à deux chiffres (+13 % au T2 calendaire 2024, accélérant ensuite).

Actualités récentes : tournant d'investissement et regain de confiance

En février 2025, Alibaba a annoncé un plan d'investissement historique de plus de 380 milliards de yuans (52 milliards USD) sur trois ans dans les infrastructures cloud et IA, dépassant les dépenses cumulées de la dernière décennie. Cette annonce a déclenché un rallye spectaculaire du titre, soutenu par la rencontre symbolique entre Jack Ma et Xi Jinping, perçue comme la fin officielle de la disgrâce réglementaire qui pèse sur le groupe depuis 2020.

Le partenariat avec Apple pour l'intégration de fonctionnalités d'IA sur les iPhone vendus en Chine constitue une validation industrielle majeure. Par ailleurs, Alibaba a accéléré le rachat de ses propres actions, avec plus de 12 milliards USD exécutés en 2024, soutenant le BPA.

Sur le plan macro, les tensions tarifaires sino-américaines ranimées par l'administration Trump constituent un risque double : sur les flux transfrontaliers d'AliExpress (fin de l'exemption de minimis aux États-Unis) et sur les ADR cotés à New York, dont le statut reste sous menace.

Points spécifiques : valorisation et thèse d'investissement

Avec un PER forward d'environ 12x et un EV/EBITDA proche de 8x, Alibaba se traite avec une décote significative face à Amazon (35x) ou Microsoft (30x), justifiée en partie par la prime de risque géopolitique chinoise. L'optionalité IA, désormais reconnue par le marché, justifie cependant un re-rating progressif. La somme des parties valorise à elle seule Cloud Intelligence entre 100 et 150 milliards USD selon les analystes consensus, soit une part croissante de la capitalisation totale (environ 280 milliards USD).

Le principal catalyseur reste l'inflexion des marges du e-commerce domestique, attendue à mesure que la monétisation de Taobao s'améliore via le take-rate et la publicité. À l'inverse, le risque baissier provient d'une intensification de la guerre des prix avec PDD et d'un durcissement réglementaire américain.

Alibaba apparaît ainsi comme un dossier de retournement à fort levier opérationnel, dont la thèse repose sur l'exécution du virage IA et la normalisation des relations Pékin-Washington.